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PE长期投资的逻辑 时间:2015-09-11 17:12  标签:长期投资  
PE长期投资的逻辑
高级投资经理-王 蒙
三个月,一念天堂,一念地狱,A股剧烈波动之下,转瞬的执念带给投资者截然不同的结局,令人唏嘘不已。但在大跌之下,我们也发现A股逐渐显现出长期投资的好机会。本人一直从事一级市场的长期投资,认为一级市场和二级市场投资存在共性,在这个时点用PE的方法投资二级市场具备借鉴意义。
PE投资企业,成长性是最重要的标准,甚至是唯一标准。一级市场投资的价格同样会受到市场环境影响而波动,在这种状况下,如何保障投资项目具备安全边际,很重要的一点是判断企业未来的成长性,即使贵的企业将来也会变的便宜。那么PE如何选择企业?
第一是选行业。一个行业的市场空间决定了企业成长的天花板,只有市场足够大,企业才具有足够的成长空间。在一个只有20亿市场规模的行业,你很容易看到企业成长的瓶颈,就像种地,你在狭小的土地上永远不可能折腾出名堂来。所以PE通常关注比较大的市场,最好是上千亿、上万亿的市场。另外,任何行业都有周期性和其自身发展的规律,这受到社会发展、人口、货币政策、技术因素和行业政策导向等多方面影响,所以要观察行业的景气度和其所处的阶段,这直接决定着投资标的能否快速成长。在一个高速发展的行业,原本稚嫩的公司可以逐步壮大,虽然有些公司只能算是行业中细分领域的“新军”,但行业的高景气度推动业务爆发式增长,站住脚后就能够获得较高的毛利率。相反,在一个日渐衰落的行业,优秀的公司尽管能保持较好的经营状况,但想要获得快速增长已很难实现。
第二是选企业。选对了行业只能算是成功了一半,因为通常只有少数公司能够成长的足够大,真正卓越并能持续成长的企业凤毛麟角,而在像互联网这样的特殊行业,最后只会剩下一个赢家(Winner takes all),所以选择好企业才能让投资更好地落地。首先,应关注所在细分领域的市场份额,这很多时候是其市场地位的体现,需要思考以下几个问题:公司的业务边界是什么?有哪些公司是他真正的竞争者?公司是靠什么维持市场份额?低价低成本的策略,还是雄厚的研发能力,还是强大的销售渠道?哪些因素占主导?这样的优势是否能维持?将来会发生什么样的变化?其次,观察利润的来源以及利润率的变化。利润率的提升不外乎削减成本与提价两个方面,但从长期来看都是不可持续的。另外,大项目的盈利释放、投资能力等也需要特别留意。
第三是管理人才。人是决定性的因素,一个企业能走多远关键是看“人”。因此,投资者要全面评估企业家和企业的核心管理团队。企业的创始人或带头人的管理能力,其是否具备企业家精神,以及技术性人力资源和核心创业团队人员的稳定,对企业持续成长至关重要。
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